不可以亏损，是横在很多国资创投机构、引导基金、产业基金、国资LP之上的考核红线，也是当下的矛盾所在。尽职免责和容错机制的建设正在成为产业基金行业和国资基金、引导基金关注的关键问题。
虽然：早在2016年，国务院就发布了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》并提出要“强化国有创业投资企业对种子期、初创期等创业企业的支持，鼓励国有创业投资企业追求长期投资收益。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式，形成鼓励创业、宽容失败的国有创业投资生态环境”。国务院办公厅也在2018年的《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》中提出要“针对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率，推动种子基金、风险投资基金投资企业发展早期”。但是：过去几年中，部分政府引导基金在容错与尽职免责等方面仍设立了较为不合理的规定，或虽然规定了相关机制，但缺乏明确的细则，而多以原则性要求为主，导致国资投资主体对不确定性的规避过高，积极性与主观能动性较差，这并不利于对社会资本的撬动与引导。近两年，类似的情况正在逐步改善和改善。对于绝大多数国资机构关心的问题——容错机制，开始被摆到台面上。比如：——来源：《武汉市人民政府关于推进产业基金高质量发展加快现代化产业体系建设的实施意见》武政〔2024〕12号，2024年7月26日发布
七、监督管理
（三）容错免责。在投资决策程序完善的前提下，以下四种情形可适用尽职免责机制：一是参股基金中，主投我市种子期、初创期阶段的亏损，容忍率可达60%；二是由基金管委会决策的政策性投资，如发生亏损，对武汉基金、江城基金管理主体予以免责；三是因国家政策调整或者不可抗力等因素，投资未达预期的，予以免责；四是产业基金考核评价综合考虑整体效能，不对单支母（子）基金或者单个项目盈亏进行考核。对涉及违法违规、重大过失和其他道德风险的，按照国家有关法律法规规定处理。——来源：2024年7月25日“2024成都高新策源资本生态大会”上
会上，成都高新区发布“资助—种子—天使—创投—产投—并购”的全生命周期资本支持服务体系。值得关注的是，在国资容错机制上开启新探索，针对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金设置了从80%到30%的容亏率，市场化基金的容亏率设置为20%。致力破解国资“不敢投”困境，从而更好发挥投资基金助力科技创新、培育新质生产力的作用。建立了全国范围内容忍度较高的容亏尺度，为国有企业松绑赋能。
——来源：《北京市东城区政府投资引导基金管理办法（2024修订-征求意见稿）》，2024年5月公示版
——来源：《郑州市人民政府办公厅 关于郑州市促进创业投资发展的实施意见》郑政办〔2022〕65号，2022年6月29日发布
五、发挥政府投资基金带动作用（二十）建立政府投资基金容错机制
为鼓励创新、宽容失败，在有利于创新发展的举措及业务、国有资产投资业务等创投工作中，虽未达到预期投资效果或产生亏损，但属于严格遵循投资决策流程、由不可抗力或市场失灵导致，且个人没有谋取私利或重大过失的，按照尽职免责原则处理。严格落实“三个区分开来”要求，依规依纪依法免予追究责任或者从轻、减轻处理。（责任单位：市财政局、市发展改革委、市纪委监委、市国资委、市审计局）
——安徽省人民政府印发《支持风险投资创业投资高质量发展的若干措施》，2022年12月19日发布。
——《西安市打造创投生态十项举措》市政办发〔2022〕52号，2022年10月发布
六、提升引导基金让利力度
……鼓励市级国有企业通过劣后级出资等方式与社会资本联合设立各类市场化创投基金，在依法合规、履职尽责前提下，进一步提高风险分担比例，最大限度容忍客观因素导致的投资损失。
七、鼓励机构投资早期科创项目……对创投机构投资种子期、初创期科创企业所发生的实际投资损失，给予不超过单户实际投资损失额20%、总额不超过300万元的风险补偿。
——《浙江省产业基金投资运作管理尽职免责工作指引（试行）》，2022年2月浙江省财政厅制定，没有公开，属于内部文件。
——《浙江省省产业基金绩效评价管理办法》浙金〔2023〕38号，浙江省财政厅2023年7月10日发布，自2023年9月1日起施行。
五、评价结果（二）责任追究。
在绩效评价工作或省产业基金投资运作管理中存在违法违纪行为的，依照《中华人民共和国预算法》《中华人民共和国公务员法》《中华人民共和国监察法》《财政违法行为处罚处分条例》等国家有关规定追究相应责任；涉嫌犯罪的，依法移送有权/有关机关处理。
（三）尽职免责。
绩效评价结果不影响省产业基金实施投资运作管理尽职免责机制。按照《省产业基金投资运作管理尽职免责工作指引（试行）》经认定予以减免责任的，可在绩效评价中减轻或不作负面评价。
——《苏州市天使投资引导基金管理办法》，2021年9月发布
第六章 尽职免责和容错机制
第二十三条 在天使基金运营管理中，符合以下情形之一的，对管理公司管理人员和投委会人员不作负向评价，督促管理人员及时整改和纠错纠偏：（一）积极贯彻落实市委、市政府决策部署，在天使基金运作过程中，因国家政策调整或者上级党委、政府决策部署变化，工作未达预期效果的；
（二）按照市委、市政府决策部署，积极服务国家、省、市创新驱动发展战略，依法依规进行天使投资，严格遵循投资决策流程，由于客观情势变化、行业风险等客观情况发生亏损或者未实现资本运作目的的；
（三）按照市委、市政府决策部署，在全国无先例可循或者政策界限不明确而发生偏差，发生市场（经营）风险，因先行先试而出现失误或者未达到预期效果的；
（四）按照市委、市政府决策部署，在天使基金运作过程中，基金绩效按照整个生命周期予以评定，单个子基金或者所投个别项目造成投资亏损的。
前款所称的不作负面评价，具体包括：
（一）年度经营业绩考核、任期经营业绩考核可以在考核上不作负向评价或者经认定后不纳入经营业绩考核范围；
（二）提拔任用、交流轮岗、职级职称晋升不受影响；
（三）评优评先不受影响；
（四）在基金管委会职责权限内，对出现偏差或者失误的人员不作党纪政纪处分。
各县级市（区）政府自主决策的投资项目,参照本办法规定进行尽职免责和纠错纠偏。
第二十四条 有下列情形之一的，不适用本办法第二十三条的规定：（一）违反法律法规、党纪党规和国资监管制度的禁止性规定，或者虽然没有违反规定但不符合中央、省、市决策部署精神，或者违反国家产业政策和苏州市产业布局规划；
（二）不符合天使基金的投资方向和要求，未根据中央、省、市关于政府投资基金的精神和管理办法，推动天使基金高质量发展；
（三）不符合规定决策程序，未经过充分论证和尽职调查，未严格遵循投资决策程序，存在违反相关制度和业务流程的情形；
（四）谋取个人私利，假公济私为自己、他人或者其他组织谋取不正当利益；明知故犯或者与其他组织或者个人恶意串通，损害国家利益、公共利益和他人正当利益；
（五）对探索创新、先行先试中出现的失误，未主动及时挽回损失、消除不良影响或者未有效阻止危害结果扩大；
（六）正常情况下未履行“三重一大”决策制度等民主决策程序的；
（七）落实全面从严治党责任不到位，以及发生系统性金融风险、生态环境损害事件、食品药品安全事故、安全生产事故、群体性事件处理不力等情况。
第二十五条 适用本办法第二十三条规定的，按照下列程序办理：（一）启动和申请。子基金清算时亏损在 20%（含本数）以内，可以不申请启动程序而对相关人员不予追责；当子基金清算时亏损超过 20%的，基金管委会启动程序；管理公司认为符合本办法第二十三条情形的，也可以向基金管委会提出调查申请。
（二）调查核实。在调查核实过程中，基金管委会要充分收集相关证据，并对天使基金的市场环境、行业特点、造成的后果及补救措施进行综合评估，形成调查报告。
（三）组织决定。根据调查情况，经基金管委会集体研究作出决定。一般应自启动或者申请受理之日起 30 个工作日内作出决定，情况复杂的，可以延长 15 个工作日。
（四）结果反馈。基金管委会在决定作出后 5 个工作日内将结果反馈给管理公司。
——《无锡市天使投资引导基金管理暂行办法》，2021年10月发布
容亏机制上，整体容亏最高40%，亏损超过40%的部分，先由天使基金风险准备金弥补，不足部分以原天使管理人的收益奖励为限进行弥补。
多位业界人士建言，希望建立合理化的国资创投机构的评价体系与容错机制。
· 兴证资本相关人士建议，对于创投基金应落实差异化监管，应按照基金的整体盈亏和对该地区的综合效益考核而非追溯单个项目的盈亏。
· 山证创新相关人士则提到，可以探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核，细化具体的考核、容错免责机制，厘清可以免责、减轻的具体情形，进一步释放创业投资基金的活力。
· 国海创新资本相关人士也有类似看法，称针对国有投资机构，应完善适当长期视角的容错考核机制。
关于尽快建立郑州市国有创投机构容错机制建议的答复
关于市十五届人大四次会议 第B（2021）055号建议的回复
发布机构：郑州市发展和改革委员会
发布时间：2021年6月16日此复。
招商引资服务平台，为您争取强势政策，欢迎委托选址 400-0123-021
更多厂房土地 请点击【园区产业招商】上海边·昆山高标准厂房出租/可谈1-10年免租期
