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一、美非农数据与市场反应

上周（7月29日至8月4日），美国非农数据大幅低于预期，引发市场广泛关注。7月新增非农11.4万人，远低于预期的17.4万人，失业率升至4.3%，触发“萨姆法则”，市场恐慌情绪蔓延。这一数据使得美联储降息预期升温，美联储强调就业和通胀目标继续趋于“更好的平衡（better balance）”，将关注“双重使命（dual mandate）”。
在市场表现方面，美元回落，非美货币多数回升。美元指数跌1.05%，至103.23；欧元、日元、人民币分别涨0.51%、4.71%和0.53%；英镑跌0.54%。比特币大跌，上周跌8.48%。黄金则上涨，COMEX黄金涨4.41%，至2486.1美元/盎司，COMEX白银涨2.37%。工业金属多数回落，CRB金属涨0.06%，LME铜、铝分别跌0.26%和1.14%，SHFE螺纹钢涨0.09%，DCE铁矿石跌0.13%。ICE布油跌3.39%。全球主要股指多数下跌，MSCI发达市场、新兴市场分别跌2.14%和1.03 %。恒生指数、恒生科技分别跌0.45%和1.69%。英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别跌1.34%、3.54%和4.11%。纳斯达克跌3.35%，道琼斯工业指数跌2.1%。日经225、韩国综合指数分别跌4.67%和2.04%。沪深300跌0.73%，国债收益率缩小。北向资金合计32.19亿元，南向资金合计91.77亿元。涨幅最好的五个概念指数为：低空经济、卫星导航、CRO、商业航天、职业教育，涨幅最好的五个行业为：医疗保健、房地产、电信服务、金融、可选消费。一年期国债收益率1.3901%（-5.99BP），三年期国债收益率1.6673%（-6.42BP），五年期国债收益率1.8187%（-6.93BP），十年期国债收益率2.1287%（-3.20BP）。期限利差增大2.79BP（国债10Y - 1Y）为73.86BP。

二、国内政治局会议与政策解读

7月30日，政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议表述更为积极，指出“下半年改革发展稳定任务很重”，“宏观政策要持续用力、更加给力”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。
未来政策发力可期，释放八大积极信号：
第一，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。近期央行降息动作密集，政策重心向稳增长、稳就业倾斜，未来财政政策将在消费、投资、就业及化债方面加力。
第二，支持民营企业发展。坚持和落实“两个毫不动摇”，完善市场经济基础制度，防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。
第三，扩内需、提振消费、大力推动设备更新。通过提升服务领域消费推动整体经济增长，如养老、育幼、家政等服务；可考虑定向发放消费券、税收减免等措施扩大内需。
第四，发展新质生产力，支持发展瞪羚企业、独角兽企业，防止“内卷式”恶性竞争。培育新产业，发展战略性新兴产业和未来产业是关键。
第五，继续高水平对外开放。降低关税壁垒，放宽市场准入，完善开放格局，深化国际合作，维护多边贸易体制。
第六，消化存量、优化增量，收购存量商品房用作保障性住房。可考虑组建住房保障银行，收购开发商库存；加快构建房地产新模式，央行设立保障性住房再贷款，但资金规模和成本需优化。
第七，提升资本市场稳定性。推动资本市场从融资市转变为投资市，加强监管，保护中小投资者利益。
第八，就业优先，织密社会保障网。把促进就业放在优先位置，促进高校毕业生等群体就业，健全社会保障体系。

三、国内经济形势与政策应对

7月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.2%。今年以来，制造业PMI除3、4月外都在荣枯线下，新订单高开低走、持续下滑，需求不足特征明显。
具体来看：

1. 产需均回落，弱于季节性。生产指数50.1%，较上月回落0.5个百分点；新订单指数49.3%，回落0.2百分点。

2. 出口有韧性，存在“抢出口”现象。新出口订单指数48.5%，回升0.2个百分点；7月韩国前20日出口同比18.8%；美国Markit制造业PMI为49.5%，欧元区、德国制造业PMI分别为45.6%和42.6%。

3. 库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数均为47.8%，采购量指数48.8%，回升0.7个百分点；6月产成品存货同比4.7%，连续6个月回升。

4. 大宗商品价格回落，需求不足拖累出厂价格。主要原材料购进价格指数49.9%，比上月下降1.8个百分点；出厂价格指数46.3%，比上月下降1.6个百分点。

5. 房地产销售降幅收窄，一二线城市房价有筑底迹象。7月30大中城市商品房成交套数和面积同比分别为-10.0%和-18.6%，6月分别为-17.3%和-19.5%。

6. 建筑业、服务业扩张放缓。建筑业商务活动指数为51.2%，较上月回落1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，较上月回落0.2个百分点。

7. 制造业和非制造业从业人员指数分别为48.3%和45.5%，大、中、小企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%。

四、汇率与房地产市场相关情况

近期人民币汇率明显回升，美元兑人民币汇率从7.2760降至7.2150。人民币升值源于外部环境变化和内部政策基础。外部环境上，美国经济数据支持美联储降息预期，美元走弱，日央行加息带来日元升值，与人民币具有同向性。内部环境上，我国政策会议强调“政策加力”助力经济稳增长，央行防范汇率“超调”风险。
关于房地产市场，自"517"房地产政策组合出台后，商品房销售量下降幅度有所收窄，但市场仍较疲软。7月TOP100房企销售业绩规模持续处于历史较低水平。会议再提“消化存量与优化增量相结合”，可考虑成立住房银行，加大收购开发商库存力度，并降低相关结构性工具利率。央行设立的3000亿元保障性住房再贷款，需优化资金规模和成本，以提高地方政府收购动力。

五、智能网联汽车与无人驾驶发展

智能网联汽车发展迅速，无人驾驶时代加速实现。8月1日，青岛举行智能网联汽车道路测试暨快递无人车配送启动仪式，首批无人驾驶快递车正式挂牌上路。无人配送在效率与成本方面优势突出，但在开放场合的安全性仍待数据检验。目前，北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆六个城市都已发布了针对无人驾驶汽车测试和示范应用申请、运营以及监管方面的政策法规。各地关于无人驾驶数据采集、事故定责的提法值得关注，前者涉及消费者信息安全保护，后者或为保险行业带来新机遇。